在投资中国IT、生物制药等新经济企业的热潮过后，国际资本大佬对中国传统企业中的佼佼者产生了兴趣。

　　早在中国加入WTO之前，很多经济学家就预测具有鲜明中国特色的企业将受到外资的青睐。在这个预测性的先见之明快被人们遗忘的时候，国际资本大佬们来了！

　　ING高层群访恒源祥

　　前不久，ING（“荷兰国际集团”的英文简称）全球各公司的总裁级人物莅临恒源祥，上海是ING的CEO们全球造访的最后一站。此前，他们分别在美国纽约和荷兰的阿姆斯特丹就投资方向的选择进行了具体的摸底。

　　ING是荷兰最大的多元化金融机构和荷兰第二大公司，投资分布于全球60多个国家。在养老基金、人寿保险及资金转账服务领域在荷兰居领先地位。同时，ING在非人寿保险、私人与企业融资市场以及地产投资、开发与融资方面也有上佳表现。由于在中国的投资占ING全球投资比重不大，ING希望能够尽快改变这种局面。

　　大腕级人物的悉数莅临，意在对是否投资恒源祥作一个全面的评判。ING的11位CEO中，香港人寿总经理CHENGManKwong是唯一的一位中国籍人士。他说，ING对恒源祥这样的中国企业非常有兴趣投资，尤其是恒源祥品牌运作的做法值得投资。

　　从ING全球公司总裁级人物与恒源祥总裁刘瑞旗的对白中，明确感觉得到资本寻找方向的冲动。ING的CEO们开门见山地直奔主题：恒源祥选择金融服务公司的标准是什么？未来5年中，恒源祥选择财务、金融服务公司的标准会如何变化……

　　据介绍，ING并非第一家造访恒源祥的国际资本大佬。此前，美国的摩根．大通和高盛公司已经与刘瑞旗就投资恒源祥问题进行过了深入的交流。当然，恒源祥也并非是ING的CEO们此次中国之行群访上海时的唯一一家传统企业。

　　传统企业魅力多

　　据介绍，恒源祥吸引国际资本大佬的主要是三大魅力：具有鲜明的中国特色，品牌经营与资本经营结合的发展道路，业绩每年有30％的高增长。

　　作为一家具有70多年历史的老字型大小企业，恒源祥近年来可谓是老树发新枝。刘瑞旗秉承“恒源祥，羊羊羊”的定位，不断强化公司的中国特色。在过去单一从事毛线经营时候注册的“小囡”商标，其可爱的形象日久弥新；在发展成为拥有毛线、针织、家纺、服饰等六大产品系列后，恒源祥新注册的发财羊（英文名为“Fazeya”）品牌同样散发着中国文明的特有音韵。

　　尽管恒源祥具有鲜明的中国特色，但其品牌经营和资本经营的发展道路却可以烛照全球的企业。作为世界三大案例中心之一的欧洲案例信息中心的成员，中欧国际工商学院每年都会向其输入一定数量的案例。目前，恒源祥是唯一一个被中欧国际工商学院知名教授写成案例并推荐给欧洲案例信息中心的中华老字型企业。中欧国际工商学院HowardWard教授之所以操刀这个案例，基于的是对恒源祥强大资源整合能力的高度认同。而这，恰恰也是国际资本大佬们看中恒源祥的第二个方面。

　　刘瑞旗1987年担任恒源祥总经理时，恒源祥的固定资产仅为17万元（人民币，下同）。去年，恒源祥实现了30亿元的销售额。恒源祥新生的突破，是从“店誉比金贵”的一句口头禅开始的。在没有投资、没有控股、没有兼并的情况下，先后有来自上海、江苏、浙江的几十家企业自愿聚拢到了恒源祥的大旗下。到本世纪初，形成了由近80家企业组成的“恒源祥联盟”。最新评定的“恒源祥”无形资产价值6个亿，但刘瑞旗用这6个亿撬动的却是几十个亿的有形资产。

　　刘瑞旗原来是上市公司万象股份（现名为世茂股份）的总经理，2001年MBO时主动退市。在上市公司时，恒源祥用292万元的资产创造出3,000万元的利润。MBO之后，恒源祥业绩出现了连年30％以上的高速增长，与绝大多数MBO企业业绩不升反降形成鲜明对比。
其实，恒源祥吸引国际资本大佬的三大魅力，也是资本大佬们决定投资对象的主要衡量元素。

　　虽然在全球掌握着超过160亿美元资金的华平（WarburgPincusLLC）有几十亿美元的现金等待投放，但它给自己在中国的投资划了条“线”：预期销售额潜力在5亿美元以上，目前规模至少达1,000万美元。

　　同样对中国制造企业情有独钟的摩根士丹利，对筛选投资对象有着严格的量化标准，比如净资产收益率不能低于20％，每年的增长速度不能低于20％等等。对山东时风集团的投资，尽显摩根士丹利的这种投资决策取向。虽然投资的3,000万美元在时风集团18亿元总资产中占比不大，但摩根士丹利从时风集团的高速增长中获益不菲。据瞭解，时风集团每年创造的利润有四五亿元之多。

　　投资垄断行业和制造业

　　国际资本大佬对恒源祥等传统企业产生如此浓厚的兴趣，并非孤立事件，而可能是这些国际大佬在中国的投资方向发生了转移。

　　中国最早吸引国际资本大佬眼球的莫过于IT业，然后就是生物医药类企业抢尽了风光。市梦率神话的破灭，让很多投资这些新经济企业的国际资本苦不堪言。能够生存下来的新经济企业，能像恒源祥这样连续保持年均增长30％以上业绩的，实在是凤毛麟角。

　　记者瞭解到，国际资本投资的生物制药企业大多仍处在“烧钱”阶段。虽然不断地有新项目上马，但就是见不到有老项目的研发成果推向市场。目前，一些生物制药企业的研发人员，像走马灯似地进进出出。

　　生物制药企业这样的慢吞吞，显然让资本大佬们急不可耐。要知道，国际资本大佬们的钱大多来自需要持续、稳定增值的养老金。正因为资本的这种养老金浓厚色彩，摩根士丹利在选择投向中国内地的2亿美元的具体对象时，甚为小心。截至目前为止，摩根士丹利的资金基本都投在中国的垄断行业和制造业上。

　　据介绍，制造业是华平今年在中国的投资重点首选。

　　从去年底以来，类似ING、高盛等国际资本大佬就在中国别具一格的传统企业中寻找可以投资的对象。据介绍，这些国际资本大佬们除了亲自寻找适合的企业外，还聘请了大量的投行人员为自己开辟战线。被他们瞄上的企业，基本是中国传统制造企业中的佼佼者。

　　刘瑞旗认为，随着世界各国的消费者正在快速改变“中国制造”是“简单制造”的印象，具有不可轻易被别人复制特色的中国传统企业，有望进一步受到国际资本大佬们的青睐。国际资本大佬对恒源祥的先后造访，“做大”是彼此探讨的共同目标。

　　从上市撤退变为分享长期利润

　　中国加入WTO之前，很多经济学家就预测具有鲜明中国特色的企业将受到外资的青睐。在这个预测性的先见之明快被人们遗忘的时候，国际资本大佬们来了！搞笑的是，在QFII制度施行前后，沪深证券市场上被人为制造出不少QFII概念股来。甚至为了配合二级市场的炒作，“乐凯胶片”被编造出了与富士公司合资的假新闻。其他类似构造QFII概念股的小道消息，就更是满天飞了。

　　显然，国际资本大佬对中国传统企业的投资欲望，与配合二级市场炒作而营造的QFII概念根本不是一回事。在中国现有的情况下，不以上市为主要退出通道，而是物色合适的产业资本作为下家，这应该是国际资本大佬以分享红利和公司增值为盈利模式的新投资取向。

　　背景事件：

　　世界著名营销大师与国际资本大鄂ING（荷兰国际集团）拜访恒源祥

　　2003年9月10日上午，世界著名的营销战略大师米尔顿·科特勒和国际资本大师ING（荷兰国际集团）全球公司的总裁级人物一行拜会恒源祥，双方举行会议就投资问题进行磋商。会上，刘总向对方介绍了集团的情况，恒源祥凭借鲜明的中国特色，品牌经营和资本经营相结合的发展道路，业绩每年30%的高增长，牢牢地吸引住了国际资本大鳄的注意，原定于中午12点结束的拜访一直延续到下午1点30分。离别之前，米尔顿·科特勒送给刘总一份礼物——一本他亲笔签名的书《慧眼看中国 米尔顿·科特勒营销文丛》，在书的封底可以看到世界营销学之父菲利普·科特勒对他的兄弟米尔顿·科特勒的评价，他说：“我兄弟是一位伟大的市场营销实践家……”